出 品 | 異觀財經(jīng)

作 者 | 夜叉白雪

11月22日港股盤后，快手發(fā)布了2022年第三季度財務業(yè)績報告。

總體來看，這是一份超出市場預期的業(yè)績報告，受超預期的業(yè)績推動，今日開盤資本市場就給出了積極的反饋，股價上漲，截至異觀財經(jīng)發(fā)稿，快手報53.3港元，上漲6.07%。

自快手上市以來，圍繞快手的爭議就未間斷過，近期共有53位分析師給出“買入”評級，平均目標價81.27港元，同時看衰快手的二級市場投資者也為數(shù)不少，對于快手的評價也非常割裂，那么到底該如何看待快手呢？

在異觀財經(jīng)看來，如今的快手具備長期的投資價值。PS：觀點僅用于和讀者交流，不構成投資建議。

快手Q3業(yè)績簡評

接下來異觀財經(jīng)從營收、利潤、用戶、GMV等幾項，簡單聊聊快手最新的成績單。

營收方面，第三季度快手營收231.3億元，同比增長12.9%，高于市場預估的224.6億元。當然，營收增速方面美中不足的地方在于營收增速放緩，創(chuàng)新低。

利潤方面，目前的快手依舊處于虧損狀態(tài)，但虧損在大幅收窄。值得一提的是，快手國內業(yè)務連續(xù)兩個季度實現(xiàn)單季度盈利，三季度經(jīng)營利潤超3.75億元，環(huán)比增長近3倍，公司整體經(jīng)調整EBITDA達10.2億元。

用戶方面，財報顯示，快手應用平均日活躍用戶同比增長13.4%達3.63億，平均月活躍用戶規(guī)模達6.26億?；ハ嚓P注的用戶對數(shù)達235億對，同比大幅增長63.1%。

電商方面，第三季度快手電商交易總額（GMV）同比增長26.6%至2225億元。三季度，快手持續(xù)吸引更多商家入駐，新開店商家數(shù)量同比增長近80%。在直播間場景之外，快手電商的滲透率和轉化率持續(xù)提升，電商月活躍買家超過1億規(guī)模，復購率同比提升約1.1個百分點。

我為什么說快手具備長期價值

在早些時候寫的文章里，我們表達了這樣一個觀點：“當下的股價并非完全準確反應一家公司的長期價值。優(yōu)質的、具備高成長性的公司，總會通過時間來修復自己在資本市場的估值?！?/p>

我為什么說快手具備長期投資價值？

營收方面，目前快手的收入主要由線上營銷服務（廣告）、直播業(yè)務（傭金）和其他服務（含電商）構成。從各項收入在總營收中的占比來看，快手的收入來源不再重點依賴單一業(yè)務，收入變得相對多元化。

三季度快手線上營銷服務、直播和其他服務對收入在總收入中的占比分別為50.1%、38.7%和11.2%。

這里想要強調的是快手的廣告收入?？焓值膹V告收入來源于兩部分，一部分是品牌廣告主，另外一方面來自快手電商商家的廣告投放。

三季度快手廣告收入同比增長6.2%至116億元，很顯然，與以往增速相比，快手的廣告收入增速有所放緩，這一方面與大環(huán)境有關，品牌廣告主的投放預算有所縮減，但本季度快手廣告主數(shù)量同比增長超65%?；诙桃曨l平臺龐大用戶群以及不斷增強的粘性和互動性，短視頻相比其他社交媒體，更受品牌廣告主的青睞。

以騰訊為例，2022年Q3，騰訊的網(wǎng)絡廣告業(yè)務收入同比下降5%，社交及其他廣告收入下降1%，媒體廣告收入下降26%。相比而言，快手廣告業(yè)務保持正增長，這與快手的社區(qū)生態(tài)有著緊密關系。

關于快手電商商家廣告投放這塊，直接與平臺商家數(shù)量、商家交易額等因素有關。更簡單的點說，就是商家在平臺發(fā)展的越好，快手從中受益就越多。為更好服務平臺商家，快手去年5月發(fā)布了快手磁力金牛產(chǎn)品，為電商客戶提供定制化營銷推廣服務，服務好商家，那么未來傭金率就能有一定的上升空間。

快手磁力金牛電商營銷業(yè)務在2022年進入“服務年”，并將“代理商”體系全面升級為“服務商”體系，以期助力更多品牌商家實現(xiàn)可持續(xù)性、確定性的增長。磁力引擎發(fā)布《快手磁力金牛品牌商家成長白皮書》，首次提出品牌商家電商營銷的A-B-C全鏈路運營增長體系，闡釋不同類型的品牌商家如何通過構建八大核心能力（Ability）、搭建生意經(jīng)營五大場景（Business）、運用人群經(jīng)營鏈路（Customer），借助運營、資源及產(chǎn)品體系，實現(xiàn)從入局快手到冷啟、攀升、成熟、破圈全路徑的確定性加速成長。

電商方面，快手電商實現(xiàn)了高于行業(yè)的增長速度。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，三季度網(wǎng)絡零售總額同比增長約7%，實物網(wǎng)購總額同比增長約12.5%。大搞“快品牌”戰(zhàn)略宣布以來，美妝行業(yè)快品牌表現(xiàn)突出，黛萊皙、蔻辰、春之喚在616期間拿下最受老鐵喜愛、GMV最高的快品牌前三。

盈利能力，從盈利角度來說，毛利率越高，企業(yè)的利潤就越大，同時也說明企業(yè)的產(chǎn)品和服務具備較好的競爭力。快手的毛利率保持了增長的態(tài)勢，本季度毛利率從上一季度45%上漲至本季度的46.3%。

用戶方面，數(shù)據(jù)顯示，快手三季度銷售及營銷開支由上年同期的110億元，減少至本季度的91億元，營銷費用率從上年同期的53.8%，下降至本季度的39.5%。

這里想要強調的是，快手在減少營銷開支的情況下，其用戶規(guī)模還保持了增長。本季度快手DAU的增速超過MAU的增速，這說明快手MAU存量在持續(xù)轉化為DAU。

此外，用戶時長的增加也證明了平臺用戶粘性不斷提升。報告期內，快手每位日活躍用戶日均使用時長為129.3分鐘，同比增長8.6%。

現(xiàn)金流方面，快手三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入27億元，環(huán)比大幅改善。截至三季度末，快手賬上現(xiàn)金和長短期存款309億元，沒有貸款和長短期債務，同時在虧損持續(xù)收窄，快手現(xiàn)金流方面的風險也幾乎不存在。

最后說回快手的商業(yè)模式，目前快手有三種賺錢模式，直播、廣告和傭金。

從以上三種賺錢模式看，與用戶、內容創(chuàng)作者和商家等有直接關系，也就是說快手的未來商業(yè)變現(xiàn)潛力和規(guī)模，都取決于內容生態(tài)建設與完善程度。

快手具有很強的社區(qū)屬性，內容創(chuàng)作者是快手的基石，平臺內容生態(tài)的多元化、豐富度，一定程度上決定著創(chuàng)作者的表達邊界。如何留住和讓內容創(chuàng)作者輸出更多優(yōu)質內容，考驗快手服務創(chuàng)作者的能力。

據(jù)悉，為滿足不同用戶內容消費需求，快手持續(xù)承接國民級IP以及大型體育賽事，同時上線泛知識、快手短劇、自制綜藝等，以特色內容供給，強化快手差異化的內容心智，通過內容供給、流量扶持以及幫助創(chuàng)作者變現(xiàn)等多維度服務平臺創(chuàng)作者。

快手CEO程一笑表示：“我們會進一步推進用戶、內容和商業(yè)化生態(tài)的一體化，為用戶、內容創(chuàng)作者、廣告主和商家創(chuàng)作更多價值。依托短視頻+直播的強承載力不斷推陳出新，創(chuàng)作新場景、新機遇、新模式，推動舒適融合，致力于為股東創(chuàng)造長期價值的同時，帶來社會經(jīng)濟效益。”